สวัสดีทุกๆคน,
วันนี้ ฉันมีความสุขที่จะแบ่งปันการสนทนาและเขียนคำถาม & คำตอบกับ Will Thomson และ Chip Russell จาก Massif Capital กองทุนระยะสั้นระยะยาวในสินทรัพย์จริง และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง “ภาคส่วนที่สำคัญที่สุดต่อเศรษฐกิจคาร์บอนต่ำ: พลังงาน วัสดุพื้นฐาน และอุตสาหกรรม ”
ฉันชอบ จดหมายและเอกสาร ของพวกเขามานานแล้ว และใช้คำถามและคำตอบเพื่อเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับกระบวนการและโลกทัศน์ของพวกเขา ด้วยการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ฉันคิดว่าเป็นเวลาที่ดีที่จะไล่ตามวิลและพูดคุยถึงวิธีที่พวกเขาสำรวจสภาพแวดล้อมนี้ (ลูกสาวคนเล็กของวิลก็เข้าร่วมในครึ่งแรกของการสนทนาและแสดงความคิดเห็นอย่างมีความสุขในบางครั้ง😉 )
ไฮไลท์บางส่วนจากการสนทนา:
-
วิลล์ค่อนข้างจะหยาบคายต่อการตั้งค่าปัจจุบันของโลกยุคโลกาภิวัตน์ที่มีเสถียรภาพ เขาเชื่อว่าเรากำลังเปลี่ยนจากโลกที่มีการบูรณาการอย่างสูงไปสู่โลกแบบหลายขั้วซึ่ง “ขอบเขตอิทธิพล” มีบทบาทมากขึ้นและส่งผลกระทบต่อสินค้าโภคภัณฑ์และการค้า พลังงานและอาหารเป็นตัวอย่างที่ประเทศต่างๆ จะปกป้องผลประโยชน์ของตนเองและสร้างความยืดหยุ่นมากขึ้น
-
“สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปจะแตกต่างอย่างมากจาก 30 ปีที่ผ่านมา ฉันคิดว่ามันจะดีมากสำหรับทรัพย์สินจริงและทรัพยากรธรรมชาติ”
-
“เราจะเห็นการทำงานซ้ำพื้นฐานของกระแสการค้าตามแนวภูมิศาสตร์การเมืองที่แตกต่างกัน”
-
ความเฉียบแหลมทางการเมืองจะมีความสำคัญมากขึ้นสำหรับทีมผู้บริหาร (เกร็ดเล็กเกร็ดน้อยจากดิสนีย์เกี่ยวกับปรัชญาการดำเนินงานในต่างประเทศ: “เรามักถามว่า ‘มันสะท้อนถึงเมาส์อย่างไร’”)
-
การล่มสลายของสหภาพโซเวียตทำให้กำลังการผลิตทางอุตสาหกรรมของรัสเซียลดลง แต่ไม่ใช่ในการผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ ส่งผลให้ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกมีอุปทานที่ดี ความมั่นคงนั้นได้สิ้นสุดลงแล้ว
-
ความพยายามในการขจัดคาร์บอนออกของยุโรปอาจส่งผลมากเกินไปและนำไปสู่โอกาสที่น่าสนใจในระยะยาวในกลุ่มสาธารณูปโภคและอุตสาหกรรม
-
วิลล์ไม่เชื่อว่าเขาสามารถคาดการณ์วัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ได้ แต่การเดาที่ดีที่สุดของเขาคือเราอยู่ใน “สามอันดับแรก” ซึ่งหมายถึงยังค่อนข้างเร็ว
สำหรับการอ่านเพิ่มเติม: แผง SumZero ของ Will เกี่ยวกับพลังงาน การสนทนาของเขากับ Bill Brewster และ จดหมาย Q4 ของ Massif:
“เราเชื่อว่าเราอาจจะอยู่ในจุดที่วิกฤตด้านพลังงานโลก” และ “คลื่นของอัตราเงินเฟ้อรายสาขาที่กระเพื่อมผ่านเศรษฐกิจดูเหมือนจะมีแนวโน้ม”
ฉันหวังว่าคุณจะสนุกกับการพูดคุยและถามตอบ
คำเตือน: ฉันเขียนเพื่อความบันเทิงเท่านั้น นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ฉันไม่ใช่ผู้ไว้วางใจหรือที่ปรึกษาของคุณ ทำงานของคุณเองและขอคำแนะนำด้านการเงิน ภาษี และกฎหมายก่อนตัดสินใจลงทุน
💡คุณสามารถสนับสนุนโพสต์แบบนี้ได้หากต้องการเข้าถึงนักลงทุนที่รอบคอบกว่า 8,400+ รายและผู้อ่านอีกมากมายบน Twitter
🤯การวิเคราะห์ความไม่ปลอดภัยขึ้นอยู่กับผู้อ่านสำหรับการสนับสนุน หากคุณสนุกกับงานของฉันและต้องการสนับสนุน พิจารณาสมัครเป็นสมาชิกฟรีหรือจ่ายเงิน
สมัครสมาชิกตอนนี้
แบ่งปัน
คำพูดที่ชื่นชอบบางส่วน:
-
“ประมาณ 55% ของ GDP โลกอยู่ในห่วงโซ่คุณค่าแนวตั้งของบริษัทที่เกี่ยวข้องกันที่เรามุ่งเน้น เราชอบคำว่า ระบบนิเวศ เนื่องจากเป็นการรวบรวมความคิดตามกระแสมากกว่าไซโลอุตสาหกรรมแบบคงที่ ภายในระบบนิเวศ ทรัพยากรต่างๆ จะย้ายจากการใช้ที่หนึ่งไปสู่การใช้ซ้ำหรือการใช้ซ้ำอย่างต่อเนื่อง เรามุ่งเน้นที่จะศึกษา ให้คุณค่า และใช้ประโยชน์จากการไหลของวัสดุผ่านระบบเศรษฐกิจ จนกระทั่งเข้าสู่มือของธุรกิจที่ต้องเผชิญกับผู้บริโภค”
-
“เรารู้สึกว่าความสามารถของเราในการประเมินความสามารถของทีมผู้บริหารในการทำโครงการให้เสร็จสิ้นนั้นแข็งแกร่งกว่าความสามารถของเราในการทำนายราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ที่สำคัญ เราไม่ได้ไร้เดียงสาที่จะคิดว่าเราสามารถแยกแยะความเสี่ยงจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ได้อย่างสมบูรณ์ แต่เราคิดว่ามันเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ (เรามีลมหรือลมพัดผ่านหรือไม่) เมื่อเทียบกับแรงผลักดันหลักของวิทยานิพนธ์การลงทุนในภาคเหมืองแร่”
-
“หากเรามองในแง่ร้าย เรามักจะนึกถึงปัจจัยขับเคลื่อนที่ส่งคืนหรือโอกาสในสื่อพื้นฐานที่มาจาก: ก) ทรัพยากรเพื่อสำรองการแปลง – ความสามารถสำหรับบริษัทในการขยายการผลิตและแปลงคำสัญญาทางธรณีวิทยาเป็นทุนสำรองและสุดท้ายคือเงินสด b) โลหะที่มีข้อจำกัดด้านวัฏจักรและโลหะที่มีข้อจำกัดด้านเงินทุน – เน้นที่การวิเคราะห์ด้านอุปทานและกระแสเงินทุนของอุตสาหกรรมเพื่อตามล่าหาโอกาสในภาคส่วนทุนที่อดอยาก และ c) อุปสงค์ที่ไม่สมมาตร ซึ่งเชื่อมโยงกลับไปยังปัจจัยการผลิตจำนวนมากที่จำเป็นสำหรับการผลิตไฟฟ้าตามขนาดที่จะเกิดขึ้น”
-
“สำหรับการลงทุนด้านพลังงาน เรามักจะมองหาความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนจากเงินทุนและกระแสเงินสด รางวัฏจักรมักจะมีลักษณะเฉพาะโดยบริษัทที่มีผลตอบแทนต่ำเมื่อเทียบกับเงินลงทุนของพวกเขา การสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งในช่วงเวลาเหล่านี้สามารถปกป้องงบดุลของบริษัทในขณะเดียวกันก็ให้เงินปันผลที่ดีแก่นักลงทุน เมื่อวัฏจักรเปลี่ยนไป ผลตอบแทนจากการเพิ่มทุน มักจะตามมาด้วยการเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของนักลงทุนและการเพิ่มขึ้นของกระแสเงินทุน”
ถาม & ตอบกับ Massif Capital
(ไฮไลท์ ตัวหนา โดยฉัน.)
ถาม: Will and Chip ขอบคุณมากที่ยอมรับคำถามและคำตอบนี้ และขอแสดงความยินดีกับการเปิดตัวกองทุนใหม่ของคุณ! บอกฉันสักเล็กน้อยเกี่ยวกับภูมิหลังของคุณและประวัติของ Massif Capital
แน่นอน. Massif Capital เริ่มต้นขึ้นในฤดูร้อนปี 2559 วิลล์ ทอมสัน ซึ่งทำงานเป็นผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอด้านผลิตภัณฑ์ประกันสินเชื่อและความเสี่ยงทางการเมืองที่ซินดิเคท Lloyd’s of London มองเห็นโอกาสในการเริ่มต้นบริษัทการลงทุนในตราสารทุนที่มุ่งเน้นใน “สินทรัพย์จริงที่คล้ายคลึงกัน ” ธุรกิจ ก่อนที่จะจัดการพอร์ตโฟลิโอความเสี่ยงด้านเครดิต วิลล์เคยเป็นที่ปรึกษาด้านกลยุทธ์และเศรษฐกิจของ NATO/ISAF ในอัฟกานิสถาน
ฉันเข้าร่วม Massif เต็มเวลาเมื่อวันที่ 1 มกราคม 2018 ก่อนหน้าที่ Massif ฉันเคยร่วมงานกับบริษัทเทคโนโลยีแบตเตอรี่เริ่มต้นหลายแห่ง เพื่อสร้างทีมพัฒนาธุรกิจและทีมกลยุทธ์องค์กร ภูมิหลังของฉันอยู่ในเศรษฐศาสตร์พลังงาน ส่วนใหญ่ทำงานให้คำปรึกษาก่อนที่จะได้รับปริญญาบัณฑิตสาขาวิศวกรรมสิ่งแวดล้อม
ตั้งแต่วันที่ 1 เราตระหนักดีว่าการสร้างประวัติและฐานของนักลงทุนเป็นสิ่งสำคัญสำหรับเรา ซึ่งหวังว่าจะสามารถเติบโตเป็นโครงสร้างยานพาหนะที่เติบโตเต็มที่มากขึ้น ซึ่งเราสามารถนำไปสู่ฐานเงินทุนที่กว้างกว่าและเป็นสถาบันได้ สิ่งนี้ผลักดันให้เราตัดสินใจจัดการบัญชีที่จัดการแยกกันในช่วงห้าปีแรก เมื่อเร็วๆ นี้ เราได้แปลงเป็นโครงสร้างกองทุนหลังการลงทุนตั้งต้นในปี 2564
มันคุ้มค่าที่จะสัมผัสถึงปรัชญาหลักของบริษัทของเรา เรามุ่งมั่นที่จะเป็นหุ้นส่วนการลงทุน ไม่ใช่ธุรกิจกองทุน ตามที่เราระบุไว้ในสำนวนการขาย การจัดตั้งสถาบันได้ผลักดันการเติบโตของค่าใช้จ่าย การเติบโตของค่าใช้จ่ายได้ผลักดันความต้องการอย่างเป็นระบบเพื่อเพิ่ม AUM ธุรกิจกองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบสถาบันไม่ได้สร้างผลตอบแทนการลงทุนที่เหนือกว่า แต่เป็นการสร้างรายได้ค่าธรรมเนียม ที่ Massif เราให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากการลงทุน ไม่ใช่รายได้ค่าธรรมเนียม นี่อาจฟังดูซ้ำซากจำเจ แต่การตัดสินใจหลายๆ อย่างเราผูกติดกับความเชื่อนี้โดยตรง ตัวอย่างเช่น กลุ่มหุ้นบางกลุ่มของเรามีโครงสร้างค่าธรรมเนียมการจัดการที่ลดลงเมื่อ AUM ของธุรกิจเติบโตขึ้น
ถาม: ฉันชอบบทความล่าสุดของคุณเกี่ยวกับ ข้อดีของระบบนิเวศสินทรัพย์จริง คุณช่วยสรุปได้ไหมว่าคุณกำหนดจักรวาลของคุณอย่างไร และเหตุใดคุณจึงคิดว่าน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่อาจมุ่งเน้นไปที่ภาคส่วนที่น่าตื่นเต้นมากขึ้น เช่น เทคโนโลยีหรือผู้บริโภค
เราลงทุนในแนวดิ่งกว้างๆ สามประเภท: พลังงาน วัสดุ และอุตสาหกรรม เราไม่เชื่อเรื่องพระเจ้าในเชิงภูมิศาสตร์ และต้องมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดขั้นต่ำที่ 200 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยทั่วไปแล้วเราจะอธิบายจักรวาลที่น่าลงทุนของเราว่าเป็น “ระบบนิเวศของสินทรัพย์จริง” เนื่องจากเราพบว่าสิ่งนี้สื่อถึงภาพที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นและมีความหมายมากขึ้นของชุดโอกาสของเรา ตามที่เราระบุไว้ในบทความนี้ บางครั้งอาจมีความสับสนเกี่ยวกับความกว้างทางเศรษฐกิจของจักรวาลที่สามารถระบุได้ของเรา ไม่ใช่พอร์ตโฟลิโอเฉพาะ ประมาณ 55% ของ GDP โลกอยู่ในห่วงโซ่คุณค่าแนวตั้งของบริษัทที่เกี่ยวข้องกันที่เรามุ่งเน้น เราชอบคำว่า ระบบนิเวศ เนื่องจากเป็นการรวบรวมความคิดตามกระแสมากกว่าไซโลอุตสาหกรรมแบบคงที่ ภายในระบบนิเวศ ทรัพยากรต่างๆ จะย้ายจากการใช้ที่หนึ่งไปสู่การใช้ซ้ำหรือการใช้ซ้ำอย่างต่อเนื่อง เรามุ่งเน้นที่จะศึกษา ให้คุณค่า และใช้ประโยชน์จากการไหลของวัสดุผ่านระบบเศรษฐกิจ จนกระทั่งเข้าสู่มือของธุรกิจที่ต้องเผชิญกับผู้บริโภค
เราคิดว่าพื้นที่นี้น่าสนใจในวันนี้ด้วยเหตุผลหลายประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการเปลี่ยนผ่านสู่เศรษฐกิจคาร์บอนต่ำทั่วโลกจะทำให้เกิดการประเมินราคาสินทรัพย์ที่หลากหลาย ซึ่งเราคิดว่าเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับการจัดการเชิงรุก พื้นที่ของโอกาสเหล่านี้มาจากหลายทิศทาง ตัวอย่างเช่น การเติบโตและนวัตกรรมในธุรกิจที่เน้นเงินทุนจะสร้างความประหลาดใจให้กับอัพไซด์ CATL ซึ่งเป็นบริษัทผู้ผลิตแบตเตอรี่ของจีน มีแนวโน้มว่าจะเป็นบริษัทอายุ 10 ปีที่เติบโตเร็วที่สุดเท่าที่เคยมีมา บริษัทชั้นนำกำลังเติบโตเร็วกว่าบริษัทเทคโนโลยีใดๆ ถึงสองเท่าในปีที่ 10 ที่เทียบเท่ากัน จากฐานรายได้ที่มีแต่ Google เท่านั้นที่แซงหน้า เราคิดว่าจุดข้อมูลนี้เป็นการแสดงตัวอย่างของสิ่งที่อาจกำหนดในทศวรรษหน้า
พื้นที่นี้ยังเห็นการประสานงานด้านนโยบายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนซึ่งเราคิดว่าจะทำให้เกิดการจัดสรรเงินทุนที่ไม่ถูกต้องเป็นจำนวนมาก การจัดสรรอย่างไม่ถูกต้องดังกล่าวจะแสดงออกมาทั้งในภาวะขาดแคลนวัสดุอย่างต่อเนื่อง (ซึ่งเราได้เห็นตัวอย่างในปัจจุบัน) ซึ่งอาจกำหนดลักษณะราคาสินค้าโภคภัณฑ์ใหม่ และวงจรของการสร้างและการทำลายเงินทุนที่เร็วขึ้นด้วย
ถาม: คุณพูดถึงในการสนทนากับ Bill Brewster ว่าคุณไม่ต้องการเดิมพันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ คุณมองหาสถานการณ์ประเภทใดและคิดอย่างไรเกี่ยวกับผู้ขับขากลับในพอร์ตโฟลิโอ?
มันขึ้นอยู่กับ. สำหรับการอ้างอิงของคุณเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ เรามักจะมองหาโอกาสก่อนการผลิต หากเราจะลงทุนในส่วนย่อยของโลหะและเหมืองแร่ ในการทำเช่นนั้น คำถามที่สำคัญที่สุดสำหรับการลงทุนคือ: ทีมผู้บริหารสามารถนำกำลังการผลิตออกสู่ตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ ไม่ใช่ ฉันคิดว่าสินค้าโภคภัณฑ์ที่พวกเขาผลิตนั้นถูกตีราคาต่ำเกินไปและจะต้องถูกใจ
มีเหตุผลสองสามประการสำหรับเรื่องนี้ ประการแรก มีหลายวิธีในการลงทุนเพื่อให้ได้รับผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้าง หากนักลงทุนเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่เป็นขาขึ้น (หรือทรัพยากรธรรมชาติ) ก็ไม่สมเหตุสมผลที่พวกเขาต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดการให้กับผู้จัดการที่ใช้งานอยู่หากมีผลิตภัณฑ์ดัชนี/ETF จำนวนมากที่สามารถจับภาพมุมมองนั้นได้ มีจุดที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอโดยรวมและไม่ต้องจ่ายเงินสำหรับเบต้า (อย่างไรก็ตามผู้จัดสรรต้องการวัดสิ่งนั้น) แต่นั่นเป็นหัวข้อที่แตกต่างกันเล็กน้อย
ประการที่สอง เรารู้สึกว่าความสามารถของเราในการประเมินความสามารถของทีมผู้บริหารในการทำโครงการให้เสร็จสิ้นนั้นแข็งแกร่งกว่าความสามารถของเราในการทำนายราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ที่สำคัญ เราไม่ได้ไร้เดียงสาที่จะคิดว่าเราสามารถแยกแยะความเสี่ยงจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ได้อย่างสมบูรณ์ แต่เราคิดว่ามันเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ (เรามีลมปะทะหรือลมพัดผ่านหรือไม่) เมื่อเทียบกับแรงผลักดันหลักของวิทยานิพนธ์การลงทุนในภาคเหมืองแร่ การลงทุนของเราในผู้ผลิตทองแดง Ivanhoe Mines เพิ่มขึ้นเกือบ 300% ในช่วงเวลาเดียวกันกับที่ทองแดงแข็งค่าขึ้น ~80% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการลงทุนของเราเกิดขึ้นก่อนที่บริษัทจะนำทองแดงเกือบครึ่งล้านตันมาสู่การผลิต
หากเรามองในแง่ ร้าย เรามักจะนึกถึงปัจจัยขับเคลื่อนที่ส่งคืน หรือโอกาสในสื่อพื้นฐานที่มาจาก: ก) ทรัพยากรเพื่อสำรองการแปลง – ความสามารถสำหรับบริษัทในการขยายการผลิตและแปลงคำสัญญาทางธรณีวิทยาเป็นเงินสำรองและสุดท้ายคือเงินสด b) โลหะที่ มีข้อจำกัดด้านวัฏจักรและโลหะที่มีข้อจำกัดด้านเงินทุน – เน้นที่การวิเคราะห์ด้านอุปทานและกระแสเงินทุนของอุตสาหกรรมเพื่อตามล่าหาโอกาสในภาคส่วนทุนที่อดอยาก และ c) อุปสงค์ที่ไม่สมมาตร – ซึ่งเชื่อมโยงกลับไปยังปัจจัยการผลิตจำนวนมากที่จำเป็นสำหรับการใช้พลังงานไฟฟ้าในระดับที่จะเกิดขึ้น
สำหรับธุรกิจที่โชคดีพอที่จะได้รับทรัพยากรที่สามารถทำให้เกิดการแยกก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ในวงกว้าง ทีมผู้บริหารต้องผลักดันให้เกิดความยั่งยืนด้านสิ่งแวดล้อมสูงสุดต่อหน่วยการเติบโตของผลผลิต การลงทุนของเราใน Altius Minerals (ALS) ในฤดูใบไม้ผลิปี 2020 แสดงให้เห็นลักษณะเหล่านี้หลายประการ ALS เป็นบริษัทค่าลิขสิทธิ์และการสตรีมที่หลากหลาย บริษัทประกอบธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ทางธรณีวิทยาที่คาดหวังในช่วงเวลาที่ตลาดตึงเครียด ซึ่งต่อมาพวกเขาขายให้กับนักขุดรุ่นเยาว์เพื่อแลกกับกองหุ้นและค่าลิขสิทธิ์พื้นฐาน การจัดสรรทุนหมุนเวียนเป็นเสาหลักของรูปแบบธุรกิจของพวกเขา ไม่ใช่แค่บทกลอนเท่านั้น รายได้ที่เกิดจากการสร้างผู้มีโอกาสเป็นลูกค้าจะถูกหมุนเวียนซ้ำในธุรกิจสำรวจเพื่อรับค่าลิขสิทธิ์ของบุคคลที่สามซึ่งเพิ่มค่าลิขสิทธิ์ที่สร้างขึ้นภายในที่ถือโดยธุรกิจ ‘มู่เล่’ ทางธรณีวิทยามักจะสร้างค่าลิขสิทธิ์โดยไม่มีค่าใช้จ่ายเพื่อประโยชน์ในอนาคตของผู้ถือหุ้น พอร์ตโฟลิโอของค่าลิขสิทธิ์นั้นเกือบทั้งหมดเป็นโลหะพื้นฐาน สุดท้ายนี้ บริษัทได้ก่อตั้ง – และตอนนี้ถือหุ้นใหญ่ใน – ธุรกิจค่าภาคหลวงด้านพลังงานหมุนเวียนครั้งแรกที่สร้างขึ้นจากการรีไซเคิลค่าลิขสิทธิ์ถ่านหินที่เลิกใช้แล้ว ธุรกิจนี้มีประสิทธิภาพด้านเงินทุนอย่างไม่น่าเชื่อ
สำหรับการลงทุนด้านพลังงาน เรามักจะมองหาความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนจากเงินทุนและกระแสเงินสด รางวัฏจักรมักจะมีลักษณะเฉพาะโดยบริษัทที่มีผลตอบแทนต่ำเมื่อเทียบกับเงินลงทุนของพวกเขา การสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งในช่วงเวลาเหล่านี้สามารถปกป้องงบดุลของบริษัทในขณะเดียวกันก็ให้เงินปันผลที่ดีแก่นักลงทุน เมื่อวัฏจักรเปลี่ยนไป ผลตอบแทนจากการเพิ่มทุน มักจะตามมาด้วยจุดกลับตัวของนักลงทุนและการเพิ่มขึ้นของกระแสเงินทุน การลงทุนใน Equinor ASA ในช่วงฤดูร้อนปี 2020 เป็นตัวอย่างที่ดี การลงทุนในธุรกิจของเราเป็นผลจากราคาน้ำมันที่ร่วงลงเป็นประวัติการณ์และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่รุนแรงจากสถานการณ์โควิด19 ที่ผันผวนในขณะนั้น EQNR ซื้อขายที่ผลตอบแทนกระแสเงินสด > 15% จ่ายเงินปันผล 6% และกำลังผลิตเพิ่มขึ้น และกำไรที่ 3% ต่อปี ในปี 2020 EQNR ใช้ราคาน้ำมันที่ตกต่ำตั้งแต่ปี 2557-2561 เพื่อให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลง 30% ต่อการผลิตน้ำมันหนึ่งบาร์เรล นอกจากนี้ EQNR ในขณะนั้น และยังคงจนถึงปัจจุบัน วางแผนที่จะขยายฐานพอร์ตโฟลิโอที่หมุนเวียนใหม่ได้ 10 เท่า หรือ CAGR ~30% ในอีกหกปีข้างหน้า สุดท้ายนี้ แหล่งผลิตน้ำมันขนาดใหญ่ของพวกเขานอกไหล่ทวีปของนอร์เวย์มีความเข้มพลังงานต่ำที่สุดบางส่วนต่อบาร์เรลของน้ำมันที่ใดก็ได้ในโลก EQNR เพิ่มขึ้น 160% และเรายังคงเชื่อว่ามีโอกาสเติบโต
สำหรับธุรกิจอุตสาหกรรม เรามักจะเน้นที่ความขาดแคลนทางเศรษฐกิจ – การลงทุนในบริษัทที่ผลิตสินค้าที่มีจุดประสงค์เฉพาะเจาะจงมากและยากที่จะลอกเลียนแบบ ศูนย์อุตสาหกรรมเป็นที่ที่เรามักจะพบโอกาสประเภทการทบต้นของเรามากขึ้น ในที่นี้ เราให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับความสามารถในการรักษาและเพิ่มอำนาจรายได้รวมต่อหุ้นของบริษัทเมื่อเวลาผ่านไป นอกจากนี้ เรายังเริ่มค้นหาราคาและโอกาสในตลาดที่แตกต่างกัน จากความแตกต่างภายในอุตสาหกรรมในความยืดหยุ่น (หรือความตั้งใจ) ของทีมผู้บริหาร ในการมีส่วนร่วมในการปรับทิศทางเชิงกลยุทธ์เพื่อจัดการกับการลดคาร์บอน บางคนถูกบังคับโดยไม่จำเป็น บางคนกำลังไล่ตามโอกาสที่พวกเขาเห็น และบางคนเลือกที่จะนั่งข้างสนาม พวกเขาจะไม่ถูกต้องทั้งหมด
เราไม่ใช่นักลงทุนในธุรกิจนี้ แต่เราเขียน บทความ เกี่ยวกับ ArcelorMittal (MT) ในปี 2020 ที่กล่าวถึงการแตกสาขาของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับเป้าหมายคาร์บอนของสหภาพยุโรป บทความสำรวจไม่เพียงแต่การแตกสาขาในเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของ MT แต่ยังรวมถึงผลกระทบปลายน้ำต่อต้นทุนเหล็กและความสามารถในการแข่งขันทางภูมิศาสตร์ของการส่งออกในยุโรป การปรับทิศทางเชิงกลยุทธ์อาจเป็นไปได้สำหรับบริษัทเช่น MT แต่อาจทำให้บริษัทเสียค่าใช้จ่าย 4 เท่าใน CAPEX ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น 50-80% และสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานสะอาดในที่อื่นๆ ในระบบเศรษฐกิจอีก 2 แสนล้านยูโร
สุดท้ายนี้ บางครั้งเราพบโอกาสที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างตลาดที่ไม่ขึ้นกับป้ายบอกทางเฉพาะภาค เราเริ่มตระหนักมากขึ้นเรื่อยๆ เกี่ยวกับผู้ซื้อส่วนเพิ่มและผู้ขายหลักทรัพย์ที่เรากำลังประเมิน และที่น่าสนใจมากขึ้นคือผู้ซื้อที่ถูกบังคับและถูกบังคับขาย ตัวอย่างเช่น บริษัทขนาดเล็กบางแห่งที่อาจประสบกับการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในการเติบโต (รับประกันหรืออย่างอื่น) อาจพบว่าตนเองอยู่ในดัชนีที่เพิ่มการไหลของเงินทุนเข้า (และออกจาก) ธุรกิจของพวกเขาตามลำดับความสำคัญที่แตกต่างกัน
ถาม: คุณเชื่อว่าพอร์ตโฟลิโอจะทำหน้าที่เป็นตัวป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อหรือไม่?
เราไม่ได้สร้างพอร์ตโฟลิโอเพื่อทำหน้าที่เป็นตัวป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ตราบใดที่เราได้สร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีกลุ่มธุรกิจที่อยู่ต้นน้ำของพอร์ตโฟลิโอทางเลือก เป็นไปได้มากที่เราจะทำได้ดีกว่าเมื่อเทียบกันในช่วงเวลาเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม อาร์กิวเมนต์นี้มีความหลวมพอๆ กับคำว่าเงินเฟ้อนั่นเอง ขึ้นอยู่กับประเภทของอัตราเงินเฟ้อ สาเหตุของเงินเฟ้อ และระยะเวลาที่แรงกดดันด้านราคาอาจส่งผลต่อธุรกิจและผู้บริโภค
ถาม: คุณคิดว่านักลงทุนเข้าใจผิดเกี่ยวกับพื้นที่ของคุณอย่างไร
เราคิดว่ามีการประเมินค่าความแตกต่างในพื้นที่ต่ำเกินไป “วัฏจักร” เป็นตัวอย่างที่ดี ภาคย่อยบางสาขาเป็นวัฏจักร บางสาขาไม่ใช่ สิ่งเหล่านี้สามารถอยู่บนไทม์ไลน์ที่แตกต่างกันมาก และสามารถส่งผลกระทบต่อสิ่งต่าง ๆ เช่น มาร์จิ้นและเลเวอเรจในการดำเนินงานในรูปแบบที่แตกต่างกันมาก นอกจากนี้ ในอุตสาหกรรมต่างๆ ที่กำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐาน แนวโน้มที่จะยืนยันวัฏจักร ส่วนหนึ่งอาศัยรูปแบบของค่าเฉลี่ยบางรูปแบบ (ตามประวัติ) ที่อาจไม่มีในอนาคต อันที่จริง วิธีหนึ่งที่คุณสามารถกำหนดและ/หรือวัด “การเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน” ได้คือการทดสอบการแยกย่อยในความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์เหล่านั้น
ที่สำคัญ มีแนวโน้ม ‘ฆราวาส’ เสมอที่แนวโน้มวัฏจักรบางอย่างอาจแกว่งไปมา สำหรับหุ้นที่มี ‘วัฏจักร’ มักเป็นหน้าที่ของ ‘สิ่งที่แนวโน้มมีความสำคัญต่อมาร์จิ้น’ หุ้น ‘วัฏจักร’ ส่วนใหญ่พบว่าตัวเองอยู่ในรูปแบบแนวโน้มการเติบโตทางโลกที่ +/- 4% ในช่วงเวลาสั้น ๆ แบนราบอย่างมีประสิทธิภาพ วัฏจักรจึงมีความสำคัญ แนวโน้มทางโลก (ระยะยาว) อาจเปลี่ยนแปลงได้ ทำให้การเคลื่อนไหวของวัฏจักรรอบ ๆ แนวโน้มนั้นส่งผลกระทบน้อยลง
การใช้พลังงานไฟฟ้าอาจเป็นตัวอย่างที่ดี อัตราการเติบโตของความต้องการไฟฟ้าต่อปีค่อนข้างไม่คงที่ เนื่องจากสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับอัตราแรงงานที่มีประสิทธิผลและข้อมูลประชากร ในช่วง 15+ ปีที่ผ่านมา ความต้องการไฟฟ้าโดยรวมลดลงอันเนื่องมาจากมาตรการประหยัดพลังงานและฮาร์ดแวร์ในประเทศที่พัฒนาแล้วหลายแห่ง เมื่อมองไปข้างหน้า การใช้พลังงานไฟฟ้า (ตามกลยุทธ์ที่กว้างขึ้นสำหรับการแยกคาร์บอนออก) อาจนำไปสู่ความต้องการพลังงานเพิ่มขึ้น 50% ภายในปี 2573 โดยเปลี่ยนจาก 20% ของการใช้พลังงานหลักในปัจจุบันเป็น 50% ของการใช้พลังงานหลัก อัตราการเปลี่ยนแปลงนั้นอาจมีนัยอย่างลึกซึ้งต่อ ทั้งสิ่งที่กระแสไฟฟ้ากำลังถูกแทนที่เป็นแหล่งพลังงานหลักและศูนย์อุตสาหกรรมที่จำเป็นต้องปรับขนาดเพื่อให้กระแสไฟฟ้าสามารถปรับขนาดได้ในระดับนั้น
ถาม: คุณได้เขียนอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงไปสู่เศรษฐกิจคาร์บอนต่ำและการลงทุนจำนวนมหาศาลที่จำเป็นต้องมี ในจดหมายฉบับล่าสุดของคุณ คุณเขียนว่าเรา “อาจอยู่ในภาวะวิกฤตด้านพลังงานทั่วโลก” และ “ความไม่ชัดเจนเชิงโครงสร้างที่กำหนดวิกฤตด้านพลังงานนี้จะยังคงอยู่” คุณช่วยอธิบายได้ไหมว่าการเปลี่ยนแปลงนี้แตกต่างจากการเปลี่ยนแปลงในอดีตอย่างไร คุณคิดว่าโอกาสประเภทใดที่สร้างให้กับนักลงทุนในตลาดสาธารณะ?
เกี่ยวกับความแตกต่าง เราได้ร่างโครงร่างใหญ่สามข้อในจดหมายประจำไตรมาสที่ 4 ของเรา:
-
การเปลี่ยนแปลงปัจจุบันเป็นทั้งการเปลี่ยนทดแทนและการเปลี่ยนผ่านเพิ่มเติม ในอดีต การเปลี่ยนผ่านของพลังงานเป็นส่วนเสริมในขั้นต้น
-
เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งแรกในการเลื่อนระดับความหนาแน่นของพลังงานลงมากกว่าการขึ้น นอกจากนี้ยังหมายความว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งแรกในการย้ายจากกระบวนการพลังงานที่มีความเข้มข้นของเงินทุนต่ำไปเป็นกระบวนการที่ต้องใช้เงินทุนสูง
-
สุดท้ายนี้เป็นช่วงการเปลี่ยนภาพตามกำหนดเวลา เป็นการเปลี่ยนแปลงที่เราได้เลือกที่จะดำเนินการในตอนนี้ และการเปลี่ยนแปลงที่เราได้ตัดสินใจว่าจะต้องแล้วเสร็จภายในระยะเวลาที่กำหนด ทรานซิชันก่อนหน้านี้ทั้งหมดไม่ผ่านเวลา เกิดขึ้นเอง และไม่ได้วางแผนไว้
วิธีที่ดีที่สุดในการสรุปชุดโอกาสที่เป็นไปได้คือการชี้ให้เห็นการสังเกต (อาจง่าย) ว่าสิ่งนี้มี (และจะมีต่อไป) ความหมายที่ลึกซึ้งต่ออุตสาหกรรมที่นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่เคยเห็นการเปลี่ยนแปลง นัยสำหรับการลงทุนในตราสารทุนสาธารณะเป็นเรื่องที่น่าสนใจ ตัวอย่างเช่น บริษัทอุตสาหกรรมอาจมีมูลค่ากับกระแสเงินสดอิสระที่สามารถผลิตได้ ลดราคากลับไปเป็นปัจจุบันในอัตราหนึ่ง โดยมีมูลค่าปลายทางที่ค่อนข้างสัมพันธ์กับ GDP จริงอยู่ที่ไม่ทราบจำนวน แต่มีแถบที่ค่อนข้างแน่นประมาณ 0-4% แทบไม่มีตัวเลือกเลยในอนาคต – ข้อมูลประชากรและผลิตภาพแรงงานไม่มีความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยไม่มีความคาดหวังที่จะเปลี่ยนแปลงอย่างมีประสิทธิภาพ และการกำหนดราคาหลายต่อของรายได้นั้นต่ำและจะไม่เบี่ยงเบนไปจากอุตสาหกรรมย่อยและคู่แข่งมากเกินไป มันไม่ได้น่าสนใจมาก และ “เกม” ทั้งหมดเป็นเพียงฟังก์ชันของ ฉันขอราคาที่เหมาะสมได้ไหม
ในตัวอย่างสมมุตินี้ จะเกิดอะไรขึ้นหากตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10 เท่าในทศวรรษนี้ จะเกิดอะไรขึ้นหากมีความคาดหวังสำหรับราคาคาร์บอน? ทันใดนั้น นักลงทุนมีคำถามชุดหนึ่งที่จะถามในตอนนี้ อย่างแรก ฉันคิดว่าผลิตภัณฑ์จะเพิ่มขึ้น 10 เท่าในทศวรรษหรือไม่? ไม่สำคัญหรอกว่าตัวเลขคืออะไร ประเด็นคือช่วงของความคาดหวังของขนาดตลาดในอนาคตนั้นสูงกว่าเมื่อเชื่อมโยงกับ GDP/ข้อมูลประชากรอย่างมาก ประการที่สอง ถ้าฉันทำ เห็นได้ชัดว่ามีผู้ซื้อรายใหม่ในตลาด – ในปริมาณมาก – พวกเขามีข้อกำหนดเฉพาะของผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกันตามความต้องการของพวกเขาหรือไม่? ถ้าใช่ เราจะได้เห็นความได้เปรียบทางการแข่งขันใหม่ๆ เกิดขึ้นหรือไม่? เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของธุรกิจเปลี่ยนแปลงหรือไม่หากวัตถุดิบของฉันมีต้นทุนเพิ่มขึ้น 3 เท่าจากคำสั่งที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย หากธุรกิจมีความยืดหยุ่นและงบดุล สามารถเปลี่ยนพื้นที่ทางภูมิศาสตร์เพื่อเปลี่ยนแปลงต้นทุนพลังงานได้หรือไม่? หากตลาดปลายทางสำหรับผลิตภัณฑ์ของฉันเป็นตลาดใหม่ ฉันสามารถให้บริการใหม่แก่ผู้ซื้อได้หรือไม่ หากผู้ซื้อของฉันอยู่คนละอุตสาหกรรม มีหน่วยเศรษฐศาสตร์ต่างกัน อำนาจการกำหนดราคาของฉันเปลี่ยนแปลงไปหรือไม่? บริษัทประเภทใดที่ตลาดทุนสาธารณะคิดว่าฉันกำลังพิจารณาว่าฉันอาจจะขายให้กับลูกค้าใหม่ เติบโตในอัตราที่แตกต่างกัน ได้เปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของฉัน และช่วงของผลลัพธ์ที่เป็นไปได้สำหรับตลาดที่สามารถระบุได้ของฉันในทศวรรษต่อจากนี้ เพิ่มขึ้นสามเท่า?
เพื่อสะท้อนความรู้สึกที่เกิดขึ้นในคำถามก่อนหน้านี้ เราพบว่าพื้นที่นั้นเต็มไปด้วยทางเลือก การหยุดชะงักเป็นเป้าหมายของผู้กำหนดนโยบายอย่างแท้จริง
ถาม: ตัวอย่างของบริษัทหรืออุตสาหกรรมที่ตลาดมีการขยายตัวอย่างกะทันหันจะเป็นอย่างไร และหากสิ่งนี้ถูกขับเคลื่อนโดยนโยบายสาธารณะ ตลาดจะไม่สะท้อนความคาดหวังใหม่นี้อย่างรวดเร็วหรือว่าเงินทุนจะแข่งขันเพื่อเอาผลตอบแทนส่วนเกินออกไปหรือไม่
ลิเธียมเป็นตัวอย่างที่ดี ก่อนปี 2014 ลิเธียมถูกใช้ในอุตสาหกรรมยาเป็นหลัก จากปี 2014-2019 ความต้องการลิเธียมเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า โดยการเจาะ EV เติบโตขึ้นเพียง ~2% ของตลาด อุปทานลิเธียมจำเป็นต้องเพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าเพื่อให้เป็นไปตามความต้องการที่คาดการณ์ไว้ในช่วงกลางศตวรรษ เหตุผลในการจัดหาลิเธียมใหม่ออกสู่ตลาดในปริมาณมากก่อนปี 2014 อาจไม่ใช่วิทยานิพนธ์ด้านการลงทุนที่ดี เมื่อ 2 ปีที่แล้ว เราได้ลงทุนในบริษัทขุดแร่ก่อนการผลิตที่ชื่อ Lithium Americas (LAC) ซึ่งเราคิดว่าจะเป็นผู้ผลิตระดับแนวหน้าภายในสิ้นทศวรรษนี้ โดยมีการผลิตประจำปีที่เท่าเทียมกับ Albermarle Corp (ALB) ซึ่งเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 15 เท่าของ LAC ในขณะนั้น
ในประเด็นของนโยบายสาธารณะและความคาดหวังในอนาคต ใช่ เป็นไปได้ที่ความคาดหวังใหม่จะถูกกำหนดราคาทันที ไม่ได้แนะนำว่าความคาดหวังใหม่นั้นถูกต้อง มีผลลัพธ์ในอนาคตมากมายที่นี่ และแนวคิดที่ว่าอุตสาหกรรมที่เน้นเงินทุนจำนวนมากได้รับชุดความคาดหวังในอนาคตที่แตกต่างกันบ่อยขึ้น ทำให้ตัวเองมีการค้นพบราคา (มีประสิทธิภาพหรือไม่มีประสิทธิภาพ) มากขึ้น (มีประสิทธิภาพหรือไม่มีประสิทธิภาพ) เป็นนโยบาย เทคโนโลยีใหม่ และ/หรือจิตวิญญาณของผู้บริโภค วันเปลี่ยนแปลง ความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วนั้นไม่ใช่สิ่งที่อุตสาหกรรมทรัพยากรคุ้นเคย
ตัวอย่างที่ดีคือไฮโดรเจน ตั้งแต่ปี 2561-2563 บริษัทมหาชนใช้วลี “ไฮโดรเจนสีเขียว” (ในการยื่นต่อสาธารณะทั้งหมด) เพิ่มขึ้น 400% เราเขียนบล็อกเกี่ยวกับเรื่องนี้ในเดือนมิถุนายน 2020 ซึ่งสามารถพบได้ ที่นี่ ปัญหาในที่นี้คือ แม้ว่าไฮโดรเจน จะ มีบทบาทในการขจัดคาร์บอน แต่ก็ ไม่ใช่ วิธีแก้ปัญหาทุกปัญหาที่ผู้คนอ้างว่าอาจแก้ไขได้ การรู้ว่าช่องว่างระหว่างทั้งสองอยู่ที่ไหนต้องทำความเข้าใจเกี่ยวกับไฮโดรเจน ในช่วงระยะเวลาหนึ่งในปี 2563 และ 2564 บริษัทที่มีส่วนงานไฮโดรเจนได้รับการจัดเรตติ้งใหม่ทันที ผลกระทบรุนแรงมากจนบริษัทต่างๆ ที่ไม่มีไฮโดรเจนในโมเดลธุรกิจเริ่มพูดถึงแผนไฮโดรเจนของตนเพื่อตอบสนองต่อสิ่งที่พวกเขาเห็นในตลาด
คุณสามารถโต้แย้งได้ว่าความคาดหวังนั้นมีการกำหนดราคาไว้ คุณยังสามารถโต้แย้งได้ว่าการกำหนดราคาส่วนใหญ่นั้นอิงตามสมมติฐานขนาดตลาดที่ไม่ถูกต้อง สมมติฐานความเหมาะสมของตลาด เวลาในการสร้างสถานการณ์ และเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่ไม่รู้จักโดยสิ้นเชิง ตราบใดที่มีบริษัทต่างๆ ที่พัฒนาความสามารถทางเทคนิคและความต้องการของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ของตน เงินทุนมักจะถูกแย่งชิงด้วยผลตอบแทนที่มากเกินไป แต่มีเวลาล่าช้าอย่างมาก
ถาม: คุณพูดถึงแนวคิดสองสามข้อที่เพิ่งสร้างลงในพอร์ตโฟลิโอได้ไหม และเหตุใดคุณจึงคิดว่าแนวคิดเหล่านี้น่าสนใจ
แน่นอน. เราเริ่มตำแหน่งใน RWE ในปี 2564 สามารถอ่านรายงานการลงทุนฉบับเต็มได้ ที่นี่ กล่าวโดยย่อ RWE เพิ่งเสร็จสิ้นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ครั้งสำคัญกับ E.ON ซึ่งทำให้บริษัทเปลี่ยนจากระบบสาธารณูปโภคแบบครบวงจรที่ใช้พลังงานคาร์บอนอย่างเต็มรูปแบบ เป็นผู้ผลิตพลังงานหมุนเวียนอันดับสามในยุโรป ก่อนการแลกเปลี่ยน RWE ใช้เงินปันผลของ Innogy เพื่อจ่ายสำหรับเหมืองนิวเคลียร์และเหมืองถ่านหินที่ขาดทุน เมื่อเกิดขึ้น FCF ส่วนเกินจากธุรกิจหลักจะถูกจ่ายเป็นเงินปันผล โมเดลธุรกิจนี้อิงตามกลยุทธ์การเพิ่มกระแสเงินสดให้สูงสุดซึ่งขึ้นอยู่กับบริษัทที่ดำเนินการสินทรัพย์ถ่านหินจากความร้อนที่มีอยู่อย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุดและด้วย CapEx การบำรุงรักษาที่ต่ำที่สุด ศักยภาพในการแข็งค่าของทุนมีจำกัด ศักยภาพในการเติบโตนั้นสัมพันธ์กับความต้องการใช้ไฟฟ้าของยุโรป ผ่านการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ RWE ซื้อขาย Innogy ที่มาจากกระแสเงินสดทางการเงินสำหรับพลังงานหมุนเวียนที่สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เราเชื่อว่าการสวอปทำให้ RWE เติบโตต่อไปทั้งภายในและภายนอกตลาดหลัก ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหุ้นที่ไม่เคยมีมาก่อน เราไม่เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะสะท้อนให้เห็นในราคาหุ้นของบริษัท
ถาม: ประสบการณ์ในการบริหารบริษัทของคุณเองจนถึงตอนนี้เป็นอย่างไร? วันธรรมดาๆ หน้าตาเป็นอย่างไร? ใช้เวลาส่วนใหญ่ของคุณทำอะไร?
ได้รับการอ่อนน้อมถ่อมตนและให้รางวัล ไดนามิกในตลาดเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้การเป็นส่วนหนึ่งของมันน่าสนใจมาก ระบบที่พัฒนาตลอดเวลาที่คุณพยายามจะต่อสู้ด้วย การสร้างธุรกิจให้ความรู้สึกคล้ายกัน – เสรีภาพและความรับผิดชอบในการตัดสินใจของคุณเองเป็นดาบสองคม
เรามีช่วงสองสามสัปดาห์ที่ไม่ปกติเล็กน้อยก่อนที่จะปิดกองทุน แต่วันธรรมดาๆ มักจะเน้นไปที่การศึกษาธุรกิจโดยเฉพาะ ฉันจะบอกว่า 50% ของเวลาเราใช้ไปกับการอ่านและเขียน 25% ใช้เวลาในการพูดคุยกับบริษัท ผู้ติดต่อในอุตสาหกรรม ผู้เข้าร่วมตลาด และ 25% สร้างโมเดลและกระบวนการใหม่ ทั้งการเข้ารหัสหรือกระบวนการภายในที่เราตรวจสอบการวิจัยและแก้ไขฐานข้อมูลภายใน
ถาม: คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับการได้เปรียบในฐานะร้านค้าเล็กๆ ในตลาดที่ซับซ้อนและทั่วโลก
ฉันนึกถึงบทสัมภาษณ์ของสตีฟ มาร์ตินของชาร์ลี โรส (ฉันเชื่ออายุ 15 ปีขึ้นไป) ซึ่งเขาพูดอะไรบางอย่างในลักษณะที่ว่า
ฉันคิดว่านั่นเป็นประเด็นสำคัญที่ผู้จัดการสินทรัพย์รุ่นใหม่/ผู้ใฝ่ฝันจะต้องตระหนัก นี่เป็นอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูง และอุตสาหกรรมที่ไม่มีสายใยแห่งความไม่ลดละ เกือบจะไม่อาย แรงผลักดันให้เก่งมากในสิ่งที่คุณทำ มันจะยากที่จะคงอยู่ต่อไป
“ดีมาก” เข้าได้แน่นอน และอาจ ต้อง เข้ามาด้วย รสชาติต่างๆ มากมาย การเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดเป็นหนึ่งในฟังก์ชันการเพิ่มประสิทธิภาพอย่างแน่นอน แต่เราคิดมากเกี่ยวกับวิธีที่เราจะสื่อสารกับนักลงทุนได้ดีขึ้น วิธีสร้างธุรกิจที่สร้างแรงบันดาลใจให้ผู้คนอยากทำงานที่นี่ เราจะมีส่วนร่วมกับการวิจัยอย่างรอบคอบมากขึ้นได้อย่างไร ความพยายามในสาขาการศึกษาของเรา
เป็นคำถามที่ยอดเยี่ยม ฉันจะบอกว่าสิ่งที่สำคัญที่สุดคือการตระหนักว่าขอบนั้นเป็นหนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุดที่ต้องคิดออกและมันน่าจะเป็นเป้าหมายที่เคลื่อนไหวยากและเข้าใจยาก ความพากเพียรในการแสวงหาความได้เปรียบไม่ว่าจะอยู่ที่ใดเป็นงานของเรา
ถาม: ซีอีโอ นักลงทุน หรือสิ่งพิมพ์ใดที่คุณติดตามอย่างใกล้ชิดในพื้นที่ของคุณ
สำหรับผู้ที่สนใจศึกษาการเปลี่ยนแปลงของพลังงาน เราขอแนะนำให้ปรึกษางานของ Thunder Said Energy มันใช้งานได้จริงอย่างมากและแบ่งโลกของระบบพลังงานที่ซับซ้อนออกเป็นชิ้นงานวิจัยขนาดกัด เป็นจุดเริ่มต้นที่ยอดเยี่ยมสำหรับผู้ที่กลับมาถามคำถามว่า “เทคโนโลยีนี้ทำงานอย่างไร” หรือ “ฉันขอคำตอบตรงๆ เกี่ยวกับกายภาพ เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย ของกระบวนการพลังงานนี้ได้ไหม” เป็นแนวทางในการวิจัยเพื่อแก้ไขปัญหา ความรู้ทางอุตสาหกรรม ที่เราโต้แย้งว่าเป็นปัญหาใหญ่ในสังคมปัจจุบัน เพื่อเป็นแรงจูงใจในการดำดิ่งสู่งานของ Thunder Said Energy เราขอแนะนำให้ผู้อ่านเรียกดูแพลตฟอร์ม Roots of Progress ซึ่งสรุปทฤษฎีนี้ไว้อย่างดี
ถาม: วิสัยทัศน์ของคุณสำหรับ Massif คืออะไร? คุณต้องการให้บริษัทของคุณมีหน้าตาเป็นอย่างไรในระยะยาว?
เป้าหมายของเราในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าคือการกระจายการเสนอขายกองทุนของเราในความพยายามที่จะเข้าถึงฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นและหลากหลายมากขึ้น ซึ่งอาจรวมถึงการขยายสู่ตลาดเอกชนสำหรับการลงทุนด้านเทคโนโลยีในระยะก่อนหน้า เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ขายปลีกหุ้นสาธารณะ
ขอบคุณมากที่สละเวลา! นักลงทุนสามารถเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับคุณได้ที่ไหน?
เว็บไซต์ ของเราเป็นที่เก็บข้อมูลที่ดีของสื่อสิ่งพิมพ์ทั้งหมดของเรา เรายังมีการแสดงตัวตนเล็กๆ น้อยๆ แต่ใช้งานมากขึ้นบน Twitter ที่ @MassifCap
แบ่งปัน
ชอบชิ้นนี้? โปรดแจ้งให้เราทราบโดยกดปุ่ม ❤ มันทำให้วันของฉันเพื่อดูว่าผู้อ่านของฉันชอบเนื้อหาหรือไม่ ขอบคุณ!
หากคุณสนุกกับงานของฉัน โปรดลองแบ่งปันกับเพื่อนที่อาจสนใจ 🙏
